事實證明，沒有A股，全球股市一樣動盪。
上周市場動盪源於兩條主線：銀行與日元。以德意志銀行為首的歐洲銀行慘遭拋售，震動波及美國、日本和中國的銀行。周五德意志銀行宣佈斥資54億美元回購股份，JPMorgan總裁戴蒙自己也真金白銀地買入50萬股公司股份，帶動美歐股市全線反彈。
日元在上周抽升，一度逼近110大關。對匯率十分敏感的日本股市進入深度調整，創下單周跌幅的歷史紀錄。日元走強，觸發大量套利盤平倉，將衝擊波傳向世界各地。
日本銀行的負利率政策，僅僅給日元帶來了一天的弱勢。日元一日暴貶之後就出現瘋狂升值。而日元巨震，對已經十分脆弱的全球市場信心構成打擊。日本股市今年以來已經跌掉26%，事實證明光靠印錢無法讓實體經濟走出困境，股市牛市也就失去基本面的依托。
由歐洲興起的全球銀行股震盪，應該說是對認為QE萬能的人發出了一個警號。不僅歐洲、日本實施負利率，美國國會也在詢問負利率的可能性，聯儲自己都悄悄對負利率做壓力測試。所謂負利率，是央行對銀行滯留在央行賬戶的超額儲蓄實施罰款，用意在於迫使銀行借貸實體經濟。在經濟不景、利差下滑、壞賬浮現的三重陰影下，市場對銀行的盈利能力、壞賬水平甚至資本充足程度產生懷疑。
事實上，全球多數銀行並未走出金融危機的陰影，仍然靠央行提供的超低成本資金作市場套利，金融仍然是全球經濟的軟肋。不過筆者相信再爆2008年危機的機會暫時不大，畢竟多數國家的金融槓桿已經下降，財政及貿易失衡有明顯改善。當然，失衡在部份國家、產業和資產種類仍嚴重，爆出局部性危機的風險是不小的。
本周市場焦點，上周五的市場反彈、銀行股回勇、日元企穩能否維持，重開交易的中國A股市場如何「補跌」。本周重要數據較少，美國聚焦點是聯儲1月底的會議紀要，市場試圖挖掘貨幣當局的任何鴿派跡象，不過估計文字上不會比耶倫上周的言論更溫和。
預計美國1月CPI仍為負值，而核心CPI有溫和回升。在歐元區，市場會在會議記錄中尋求跡象，證明ECB願意購買風險度更高的資產種類。德國Zew指標應該趨弱，英國失業率可能有改善，歐元區消費信心預料有較大的下滑。在亞太區，中國出口有可能差過預期，CPI則有機會重上2%。澳洲失業率料維持在上月的水平。（以上觀點僅為作者個人對經濟、政策與市場看法，並非任何投資建議或勸誘。）◇（文有刪減）
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